巴奴毛肚暖锅IPO：“产物目的”东说念主设和“羊肉掺假”、消费者食物中毒施行
转自：网易清流使命室
近日，“暖锅界的爱马仕”巴奴外洋控股有限公司（下称“巴奴”）向港交所提交上市请求书，该公司以“毛肚+菌汤”为牌号产物，中金香港和招银外洋为其联席保荐东说念主。这次IPO，巴奴拟将募资用于门店彭胀、品牌树立、供应链优化（扩建中央厨房及卫星仓）等。
招股书浮现，这是家2001年创立于河南安阳的企业，其独创东说念主杜中兵以“产物目的”造反“劳动目的”，建议“劳动不是巴奴的特点，‘毛肚和菌汤’才是”的标语。炫夸“品性暖锅”第一品牌，巴奴2024年客单价142元，较海底捞（97.5元）超过45%。
不外另一方面，巴奴却堕入“土豆刺客”“假羊肉”“劝退穷东说念主”等风云，并曾卷入贸易行贿案。除此以外，固然收获于门店彭胀，巴奴的事迹相对可不雅，但在直营方法下，其亦濒临着树立中央厨房带来的供应链成本压力。
募资开店合感性存疑
据招股书，巴奴拟将部分募资用于门店拓展及中央厨房树立，其于华东区的新中央厨房将选址于江苏，预测新建1万已往米，劳动逾200家门店；于华南的新中央厨房将设于东莞独揽，预测新建约7000已往米，劳动深圳、广州及珠三角区域其他城市，劳动逾100家门店。
此外，为推动鄙人千里市集的进一步渗入，并强化在华中地区的供应链智力，巴奴还指标在河南、陕西、湖北、河北、安徽、浙江等地树立卫星仓，每个仓的预测投资金额约为400万至500万元，并指标基于现存基础对华中中央厨房扩建5000平米的仓储空间。
需要诠释的是，暖锅品牌会在彭胀前提前布局中央厨房，以提拔异日3-5年的门店增长。巴奴相同罢黜这一战略，在2021年，巴奴曾耗资1.5亿在河南树立中央厨房产业园，可闲隙近百家直营门店同期供应。
清流使命室细心到，阐述期内（2022年至2025年第一季度），巴奴用于门店装修、购买开垦及建造中央厨房及坐蓐要领的本钱开支折柳为1.13亿元、1.46亿元、1.63亿元及0.22亿元。当今，巴奴有5个中央厨房，折柳位于华北、华南、华东、华中及西南。
可是从产能诈欺率来看，2024年巴奴的中央厨房发达分化，除了华东地区满产外，华中地区、华北地区、华南地区等地则折柳为59.9%、22%、28.2%；相较之下，海底捞（蜀海供应链）中央厨房的产能诈欺率则达80%以上。
这意味着，巴奴此前对于供应链的布局与其门店彭胀情况或并不匹配。从门店彭胀速率情况看，巴奴在2022年至2024年折柳新开11家、25家、35家直营门店，当今共144家门店，远不足海底捞。而在2026年至2028年，公司仍指标折柳新开约52家、61家及64家门店。
不外按照巴奴此前的筹画，其原指标在2025年新开40家直营店，而本年一季度仅开设3家新门店。除了开店店速率不足预期外，清流使命室还细心到，巴奴在华北地区、华南地区等区域市集的彭胀也不尽如东说念倡导。
不出丑到，巴奴在华北地区、华南地区中央厨房的产能诈欺率均自2023年后达到高点后运转下滑，前者自116.3%降至22%，后者自71.9%降至28.2%。据了解，华北、华南地区均有相应的区域暖锅品牌主导，如华北有呷哺、东来顺等，华南则有牛肉暖锅、猪肚鸡暖锅等。
而从巴奴当今的门店漫衍情况看，其门店主要位于总部方位地和进击左证地河南，即华中地区，于河南的门店数目达53 家。固然当今巴奴在华东地区占据上风，但亦濒临着相同主打品性暖锅的七欣天、捞王等诸多竞争敌手。
产物目的东说念主设翻车
据招股书，巴奴将暖锅市集分为品性暖锅（东说念主均120元以上）、公共暖锅（60-120元）、平价暖锅（60元以下）。凭借产物目的，巴奴将自身定位为品性暖锅代表，其独创东说念主杜中兵还曾公开发表“暖锅不是劳动底层东说念主民”“月薪5000元不要吃暖锅”等言论。
以2024年数据来看，巴奴主顾的东说念主均消费金额为142元，比海底捞的97.5元客单价超过45%。不外从事迹来看，巴奴营收仅20亿元傍边，远不足海底捞400亿元以上的限度，而其净利润也仅有海底捞的1/40傍边。
事实上，受频年市集环境影响，如海底捞、呷哺等暖锅品牌均接肯订价、推出平价子品牌等状貌应付。不出丑到，巴奴的客单价也出现下滑，从2023年的150元降至2024年的142元，2025年一季度降至138元。
频年来，巴奴曾经试图走平价门道，如推出桃娘、超岛子暖锅品牌，但后果均不睬念念。2023年2月，巴奴还曾因“天价土豆事件”（消费者销耗18元仅购得5片富硒土豆）激励争议，最终产物因硒含量未达到宣传圭臬被下架。
2023年9月，超岛暖锅被曝“羊肉掺假”事件，过后巴奴对涉事门店收歇整顿，并抵消费者赔付达835.4万元的赔付；2024年，巴奴独创东说念主杜中兵及干系合手股公司退出桃娘干系公司鼓吹列表，此前该品牌便被曝出存在发展滞缓等情况。
2024年，巴奴独创东说念主杜中兵在谈及副品牌的发展情况时暗示，巴奴将追念主品牌，子品牌业务会暂时缓一缓。而对于上述“土豆事件”“羊肉事件”，杜中兵则称，产物自己莫得问题，仅仅在某些期间层面莫得处理好，并暗示只有初心不变，主顾便会给契机。
可是，在2025年，巴奴再被曝出食物安全问题，3月，有多名深圳、商丘消费者在就餐后出现泻肚、吐逆等食物中毒症状，检测阐发为肠胃炎。4月于今，巴奴旗下门店亦被投诉澳洲和牛中混入不解“草本植物”异物、贡菜中含虫翅状异物、橙汁含玄色絮状物等。
除此以外，清流使命室还细心到，早在2017年，河南巴奴餐饮处置有限公司还因波及贸易行贿动作被行政处罚，缘故于收取外来商品进店费，而其独创东说念主杜中兵领先也称巴奴不波及任何贸易行贿动作。
据报说念，上述案件是由巴奴与供应商郑州英鑫酒业有限公司缔结《酒水订购合同》所致。左券条目，英鑫酒业向巴奴的5家门店提供百威三款产物，并需支付巴奴品牌渠说念使用费75万元。在互助时期，巴奴上述门店总共啤酒不得外购。
当地工商部门以为，英鑫酒业以上述状貌取得巴奴5家门店销售啤酒的独家供货权，本色是通过贸易行贿的状貌为英鑫酒业争取往返契机，排挤了其他啤酒运筹帷幄者平正参与竞争，其动作是典型的不高洁竞争动作，最终决定对巴奴处以罚金。
本钱层面，杜中兵通过D&H（BVI） LTD与BANU UNITED LTD，与浑家共同抵制83.38%投票权，权利结构高度结合。上市之前，巴奴共获取5轮融资，投资方包括番茄本钱、CPE源峰、日初本钱、高榕本钱等。
但在获取着名机构注入资金的同期，巴奴亦濒临着本钱的对赌压力。招股书浮现，若巴奴毛肚暖锅未能在2029年12月1日前完成上市，投资东说念主皆有权条目巴奴回购他们合手有的一说念或部分股份。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
职守裁剪：杨赐