中金：升连连数字目标价至15.3港元 保管“跑赢行业”评级
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中金发布研报称，连连数字（02598）支付主业安谧发展，依托执照/合规/本领/和洽伙伴/客户资源等上风变成较强先发壁垒，功绩增长有因循；看好公司在Web3领域的较早布局，行为奏凯且隧谈的受益方向之一，已获批VATP数字钞票交往所执照，具备壮健币在跨境支付的落地哄骗场景，有望掀开业务拓展及增漫空间。保管盈利预测不变。现时交往于7x/5x25/26e P/S；探究市集改善上调目标价6%至15.3港币，对应9x/8x 25/26e P/S及45%空间；保管“跑赢行业”评级。
中金主要不雅点如下：
互异化的行业定位、宽敞的市集机遇、概括的先发竞争上风
1）买卖定位：分辩于2C账户侧的电子钱包、2B收单侧的三方支付及外包收单机构，公司聚焦2B商户和企业、为其提供群众范围的收款/付款/收单/汇兑等支付工作及开店/营销/物流/企业钱包等一系列升值工作；同期通过与好意思运的合伙公司连通卡位银行卡清理市集。
2）业务模式：24年基于TPV*费率的数字支付收入孝敬88%（跨境61%/境内26%）、升值工作11%，支付TPV同比+65%至3.3万亿元、其中跨境+63%/境内+65%，概括费率下落系受业务结构影响、但各业务自身费率壮健。
3）行业花样：包括PingPong/Payoneer及蚂蚁WorldFirst/Airwallex等同行，该行以为公司特色在于其全资金链路闭环内的自建执照体系、及行为颓靡三方的绽放和洽生态。
4）竞争上风：执照布局及合规监管（群众65张支付执照），本领平台及翻新（自建以适配群众贸易复杂性和监管需求），群众网罗效应（和洽100+家电商平台等）。
展望支付业务稳增且盈利不停开释、群众展业及升值工作握续拓宽
1）增长预期：公司对好意思国等单一市集依赖度较低，该行展望25年及改日2-3年TPV稳增、费率壮健，股东支付收入或保握20%+增速，同期毛利率相对壮健，且奉陪领域效应开释、用度占比下落，或带来盈利才气的进步；事实上公司24年剔除SBC等影响后已壮健盈利。
2）改日驱动：在群众贸易推广且公司享有更高增速基础上，公司展望将不息加强群众执照布局（如中东和拉好意思）和国际腹地工作才气，同期围绕企业全所在诡计提供更多升值工作。
行为头部跨境支付工作商权臣受益于Web3支付、VATP执照及壮健币共同掀开增漫空间
1）场景定位：公司在Web3领域较早即运转探索布局，跨境支付业务适配于壮健币落地哄骗、有助于进步群众支付和结算成果。
2）VATP及壮健币：公司已获批VATP臆造钞票交往所执照、且是现时SFC颁发的10家该执照中惟一具备跨境支付落地场景的，同期该行展望公司或将积极布局壮健币刊行及联系业务，改日有望依托VATP执照及壮健币拓宽业务及工作鸿沟、探索更多业务变现边幅、掀开永恒增长及念念象空间。
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拖累裁剪：史丽君