中金：看护波司登“跑赢行业”评级 指标价5.63港元
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中金发布研报称，基本看护波司登（03998）FY26年EPS估量0.34元，引入FY27年EPS估量0.38元，现时股价对应12/11倍FY26/27年市盈率，看护跑赢行业评级和指标价5.63港元不变，对应15/14倍FY26/27年市盈率，较现时股价有22%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
FY25功绩（2024年4月-2025年3月）相宜该行预期
公司FY25收入同比增长12%至259亿元，归母净利润同比增长14%至35亿元，功绩相宜该行预期。公司宣派末期股息22港仙/股，对应全年派息率约84%。
羽绒服主业仍旧保握正经增速
2HFY25品牌羽绒服业务收入在高基数、暖冬、糜费环境波动等不利身分影响下，仍旧录得7%的收入增速，体现出公司品牌在羽绒服行业的影响力和销售韧性。分渠谈看，直营/批发收入别离同增1%/47%。期内公司无间聚焦标杆Top店打造，贬抑3月末，公司约31%的门店位于一二线城市，同比普及2.8ppt；同期公司关神思谋增量阛阓斥地，全财年公司净开门店253家。分品牌看，2HFY25中枢品牌波司登收入同增7%至132亿元，占羽绒服收入的85%。OEM业务FY25收入同增26.4%至33.7亿元，在波动的环境中OEM业务的高增长体现出公司积极拓展高质地新客户，打造订单快反才气和拓展国外产能布局所带来的奏效。
存货盘活保握健康，运营用度贬抑精湛
公司握续加强存货一体化运营，通过拉式补货、快速上新及小单快反复旧快速补货，FY25末存货盘活天数同增3天至118天。2HFY25销售及措置用度率同降2.4ppt至42%，主要因运营提效及精湛的用度贬抑，谋略利润率同增0.3ppt至20.4%。
发展趋势
公司盘算坚握双聚焦的计谋地点，聚焦羽绒服主航谈和前卫功能科技衣饰主赛谈，坚握品牌引颈，篡改缔造多品类产物，长远多层级阛阓运营策略，试验一店一策，精确匹配东谈主货场流量。
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牵累剪辑：史丽君